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STO作为资产证券化的新手段,STO给持币的币民们当然也是给了一丝阳光



随着经济、科技的发展,依托于电子技术和信息网络的日益更新,证券已完成了由“有纸化”向“无纸化”的彻底转换。然而,经过几百年的发展,证券市场也遇到了局限,参与各方的角色本质上并没有太多的改变。区块链作为一种新的技术革命,从比特币开始,为现代金融提供了很多的创新思路。由2016年开始大规模兴起,并在2017年达到高潮的1CO,引爆了数字货币火热的行情,并造就了币圈数不胜数一夜暴富的行情。随着造富神话的驱使,各种明面上顶着1CO,实质以欺诈为目的的项目开始大量涌入投资市场,使不明就里的投资者造成了巨大的损失,进而导致1CO
持续破发。无资产、无信用、割韭菜、资金盘、跑路等负面事件持续不断地发生。这些事件发生的根本原因是相当一部分项目没有资产和价值作为基础,并且项目也缺乏直接的监管所导致。在这种情况下,以实际资产为基础,公开透明,并且主动拥抱政府监管的STO闪亮登场。从资产证券化的角度来看,STO是IPO在区块链时代的升级版本,其融资效率,融资时间,融资成本,信息对称,并且消除了对中间商的需求。这些特征带来的是资产证券化的模式与结构的变革,甚至对未来的生产关系也会有影响。从大航海时期的股份制,到区块链时代的STO,资产证券化带来的是资产颗粒化,这样的话带来了更多人的参与,集聚了更多的资源。人类从采摘时代到农业时代,再到工业时代,以及如今的信息时代,每一次的巨大进步都离不开大量人的参与,股份制将无数人卷入到大航海的冒险,进而开启人类全球化的进程,并且为后来的物种大交换、海洋贸易的繁荣。STO作为资产证券化的新手段,是数字文明的必然手段,并且能更大范围内地集聚社会资源,开启人类下一个伟大时代。

最近在币圈开始进入漫漫长冬之时,可以说是哀嚎遍野,大佬们一个个宣布退出币圈,维权群也是维出了新高度,亦来云的维权白皮书出台看是一场闹剧,然则是背后的区块链行业生态的极致脆弱的表现。当然也有些新的事物给大家注射肾上腺激素,刺激着多巴胺的分泌,毫无疑问这就是当下币圈及链圈风头无两的热点:STO(Security
Token Offering)。

近期的区块链金融创新领域,各种投资手段频频上场。风靡一时的稳定币还没有火爆太长时间,STO便横空出世,占据了各大头条的眼球。几乎在一瞬间,STO成为区块链领域的热议话题,众多先知先觉的行业垂直媒体惊呼:“STO将引爆区块链经济”、“STO是铁定的趋势”、“STO将掀起区块链的第三波浪潮”。
区块链世界的创新迭出,每一次都让身在其中的参与者感觉应接不暇。刚刚开始了解稳定币究竟能带给世界什么样的变化,STO便替代ICO成为了具有公信力的新型融资方式。
那么,STO为何会受到区块链从业者极力追捧呢?STO、ICO和IPO之间有什么联系和区别?未来STO发展的前景在哪里?

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STO是什么

通俗地讲,STO即证券化代币发行,指在确定的监管框架下,按照法律法规,行政规章的要求,进行合法合规的通证公开发行。STO是现实中的某种金融资产或权益,比如公司股权、债权、知识产权,信托份额,以及黄金珠宝等实物资产,转变为链上加密数字权益凭证,是现实世界各种资产、权益,服务的数字化。
而STO之所以能取代ICO,很大的区别在于STO所代表的资产已经存在于“现实世界”中。STO通常具有传统证券性质例如利润分配、股利分配、投票权、资产抵押担保债券等,通过非公开募集和公开募集方式对外募资。
而ICO作为生态系统内的支付或流转媒介用于在区块链平台或生态系统中购买商品或服务,仅具有虚拟货币性质和商业用途。换句话说,STO就像传统金融和区块链世界之间的桥梁。
STO介于IPO与ICO之间。一方面,STO因承认其具有证券性的特征,接受各国证券监管机构的监管。虽然STO依然基于底层区块链技术,但能通过技术层面上的更新,实现与监管口径的对接;另一方面,相对于复杂耗时的IPO进程,如同ICO,STO的底层区块链技术同样可以实现STO更高效更便捷的发行。

STO给项目方带来了希望,也带来了可宣传的话题,当然主要还是可以展望融资的事。STO给持币的币民们当然也是给了一丝阳光,立刻就灿烂了,STO了是否就可以提前结束熊市了;有资金入场了是否就可以拉升币价了;如若STO风行了,是否作为先驱就可以财富自由咯,币民们可以说意淫得不是一般。当然区块链自媒体人终于找到了正向的信息,可以好好解读下,以示行业的正能量。

STO的优势在哪里

STO具有5大优势:

  • 更好的流动性
  • 协议层面自动化管理
  • 24小时交交易
  • 更小的交易单位

在美国,所有融资类金融活动都在
SEC管辖内,项⽬如果想融资一般有两种选择,一是在SEC注册然后融资;二是不注册,但是在监管下进行融资。
STO的核⼼是要符合SEC的监管要求,允许世界各地的投资者参与而不违反各自的证券法。合规在像美国这样对证券和投资有着严格监管的国家尤其重要。在美国,STO
需获得 SEC 和其他监管机构批准的许可。
它们允许公司创建白名单和黑名单,这确保了公司符合了解客户和反洗钱的要求。通过更透明的运营,
STO 可以有效地避免使用型通证(Utility
Token)面临的一些问题,诸如项目失职、欺诈,以及跑路等。
在权益和监管的双重保障下,STO 矫正了此前 ICO
出现的各种乱象,使得区块链项目投资更加规范化,更具可持续性,从这点来看,STO
更像是区块链世界中的 IPO。

当然,杰夫首先还是先言明下,STO是纳斯达克的事,也就是美国SEC在尝试监管证券化token采取的尝试政策,目前和我国没有产生任何关系,在很远的将来可能我国也会出台相应的政策但不是现在,为什么呢?因为2017年9月4日及2018年8月24日刚出台的相关文件,将“虚拟货币”发行定位为了非法融资,予以严厉打击,此政策的延续性时效还是有的。而且当下的链圈及币圈还没被荡涤干净之前是不可能允许STO在国内实施;就算有意在国内实施STO,当前的法律法规的框架还得做出工作量巨大的合规设置。

STO的应用领域

资产证券化作为STO发展的一个主要拓展点,未来如何能够成为落地应用是关键节点。
STO的应用场景非常广泛,将各类传统资产Token化,并且使得它们具有流动性。例如:私募股权融资:将标的公司股权Token化后,更多投资者能够较容易的参与,购买较小的交易单位,在较短的时间内完成融资。
从具体应用领域来看,STO对资产证券化行业带来了许多的变化。但其应用领域必须符合以下几个特性,一是具有内在价值,二是自动合规和快速清算,三是所有权可以不断分割,四是风险投资可以民主化,五是资产具有互通性,六是其流通可以增加流动性和市场深度。以上六个方面的资产最适宜进行STO操作。
比如公司股份、利润、地产,它们有真实的资产或者收益作为价值支撑,同时,这些资产如果一旦资产证券化之后,需要获得监管机构的批准和许可,将KYC/AML机制自动化,并实现瞬时清结算。
而且,类似于文化产权交易所与股票交易所的特性,STO化之后的资产将可以加速资产所有权的分割,降低高风险投资品的进入门槛,比如房地产和高端艺术品。他们一旦被STO之后,都可以拓宽其筹集资金的模式,并且使份额化的产品进入到互联网端进行销售,它们使许多不同类型的软件能够交换和利用信息(TCP
/
IP,SMTP,FTP,SSH,HTTP)。而制定资产的标准化协议将促使不同质资产、不同法币间的互通更为便捷。
但是,技术绝不是万能的,全球贸易和资本的自由流通绝不仅取决于技术因素,更取决于国际政治、金融政策和制度安排。另一方面,证券化对于金融来说并不是一个全新的命题,对于金融创新来说,把控风险比提升效率更重要。

1、资产证券化:是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(Asset-backed
Securities, ABS)的过程。

STO存在的风险

1、资产流动性过高可能带来巨大的价格波动ICO与STO都加速了初创公司上市融资的的脚步,STO可能让一个初创企业直接成为公众上市公司,拥有许多STO持有者。由于初创公司面临的不确定因素和起伏很多,这些不确定信号都可能让通证的价格造成剧烈波动。大部分初创公司在五年之内都会倒闭,许多已上市公司由于股价波动过于剧烈,许多创始人甚至希望能够重新将公司私有化。

2、金融创新导致投资者的亏损实际上,无论是ICO还是STO都会面临着难以甄别合格投资者的问题,在金融市场当中,其核心功能除了融资之外,就是提供投资者更多的投资渠道。区块链领域的各种投资,使投资者亏损惨重。

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它是以特定资产组合或特定现金流为支持,发行可交易证券的一种融资形式。
资产证券化仅指狭义的资产证券化。发端于美国1970年成立的政府国民抵押协会,首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券。完成首笔资产证券化交易以来,资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展,在此基础上,现在又衍生出如风险证券化产品。

可以说当今社会尤其是中国,尚处在资产证券化的中期阶段,由于资产种类的纷杂,质押及估值的各阶段环节尚未达到流畅的程度,资产证券化仍属于大型企业的金融工具,而小微企业尚无法通过资产证券化来解决其融资难的困境。

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2、STO,这不是申通哈,Security Token
Offering,证券化通证发行。在确定的监管框架下,通过非公开募集和公开募集来对外进行融资,可以将现实中已经存在的金融资产或权益进行代币化,例如公司股权、债权、知识产权、信托份额或黄金珠宝等实物资产,都可以转变为链上的数字资产。

相比于传统证券类交易,ST则是通过区块链来验证资产所有权。也正是因为类似于传统证券交易,从而使ST拥有了证券属性。证券类的监管制度是非常齐全的,STO看起来似乎能够合法化了。

STO发行的事证券化代币,具有代币的全球流通性和链上的可追溯性及加密性,又具有证券属性则必须接受证券发行规范的监管。有此双重属性才让币民们欢呼雀跃。

3、STO的路不是给目前的区块链项目指的路。

远水解不了近渴。STO必然要求接受证券相关法律法规的监管,也即发行前必须走发行证券审核的全流程,在此过程中由于token的特殊属性又让监管层更趋于谨慎。应该说当前的证券监管法律法规才开始接纳证券化token的发行,由此要形成稳定成熟的STO监管框架尚需时日。

1CO养成的陋习难改。1CO融资对于区块链项目来说何其舒服,白皮书一些(甚或有1CO后2年内才出白皮书的项目)就拉社群,搞些高大上的路演,全球的投资者的资金就想雪花一样飘到项目方的账户。接下来就是项目方和“人性的恶”斗争的过程,当然目前9成以上的都是人性最终战胜了事业,最后将项目交由社区自治,自己携款潇洒去了。此间监管的缺失,造就了项目方的为所欲为,恣意妄为。STO后,要拿出真正被评估机构监管机构认可的资产来,还要律师、审计会计一批批地入驻检查,如此一来又有多少之前的1CO项目能够受得了或经得起如此监管呢。杰夫认为当前的空气币及山寨币项目一定会避STO而远之。

STO监管降低ST的参与范围及流动性。当前还没有能够接受SEC监管并承认的ST及token交易市场,当然要当前的证券交易所开展ST的交易的话,就需要对其交易系统的区块链改造,对接跨链的钱包等,谈何容易。应该说将来能够接受ST的交易市场一定有限,这是降低其参与范围的一个原因。另外,SEC必然要对能够参与ST交易的用户有开户的合规要求,由此将是审核通过的机构及部分合格的实名的用户才能参与到ST的交易来。总之,STO的流通性及流通范围要达到符合当前及将来的币圈交易需求,还要走很长的路。

4、STO到资产通证化之路如何走?

STO的提出并实施,对于资产、证券、通证三者的融合发展起到了非常好的引导意义。由此杰夫在思考STO或许会是其中的中间阶段,并不能走向成功,但STO可能将开启由资产证券化到token证券化,最终达至资产通证化阶段的进化之旅!

但这条资产通证化之路将会是漫长的,各位身在其中的链圈币圈同仁,路漫漫其修远兮,吾等将上下求索!

如何能达至资产通知化的成功之路呢?杰夫有如下看法:

a)区块链技术的脱媒过程进展情况决定了大众的接受程度。也即大众的对区块链及通证经济的广泛接受,必须从媒体舆论对区块链及通证经济的去妖魔化开始,渐次到正向宣传,最终将区块链与通证经济进行脱媒,不再受到舆论及媒体的过分关注后,大众才能正常正确地看到区块链技术也才能真正地去了解通证经济。而资产通证化要成气候,必须得到大众的广泛接受才行。

b)搭建联盟链并成熟运用。联盟链–行业内或企业集团内的联盟链的搭建尤其关键,通过行业联盟链的推广将使得散落的可区块链赋能的点串联起来,在企业内形成线,在行业内或企业集团内形成面。为实现由资产证券化到资产通证化的进化奠定基础。

c)随着可信区块链标准体系建立及相关硬件生态建设完善,建立起区块链的可验证测评体系。也就说从区块链技术的真伪辨识标准、区块链的质量保障标准及区块链技术及产品的仿真性验证标准建立开始,重新树立大家对区块链技术及通证经济的信任。

d)接受监管的公链基础设施的建立及完善。解决好TPS、落地生态及去中心化的交易市场。通过区块链技术与虚拟机的结合,在接受监管的同时保护好用户的隐私,化解区块链的“不可能三角”困境,去中介化的同时,确保用户的安全,最终实现大规模商用。

同期在合格公链上搭建适当去中介化的token交易市场,降低百姓参与的技术门槛。

由此可能需要会先形成一个国家内的主权性质的公链,再发展到部分区域性国家联盟的公链,最后在很长时间的进化成为全球性的几条公链。因此公链之争将来也是国家经济技术的比拼。

e)科学选择适合通证化的资产行业,做好孵化,深入地开展起区块链技术的运用及行业资产的token化改造。总结成熟经验,推广开来,形成利于实体经济发展的符合国家监管的行业规范。并向相关机构建议监管合适力度及范围。

f)将之前区块链赋能主流经济、通证化改造好的资产及证券,迁移到做好身份镜像的接受监管的性能优良的公链上,由此通证化后的证券将能在保障资产安全的情况下,将资产的粒度做小,将流通的广度及深度做好。真正起到区块链技术及通证经济赋能实体经济的作用,解决小微企业融资难的问题,最大发挥经济的活力,并造福大众生活。

STO不论其是否能够在国内实施,当然杰夫认为短时间内是没有可能的,国内项目也不会自讨苦吃要去使用STO。所以项目方和币民们还是放弃幻想,考虑在漫漫熊市中生存下来,STO不可能成为项目方收割普通投资者的镰刀,也不是为先入的币民提供接盘侠。


监管层的政策及法律法规框架的建立完善,规范的建立,标准的树立及区块链公链的基础设施的建立健全,区块链技术与通证经济的脱媒,各行业的区块链改造的成熟及资产通证化的改造成功,这些都将会给社会带来资产通证化的一场革命!从这个角度看STO,杰夫还是认为其有非常积极的作用,也扮演了历史赋予其的角色!

最后杰夫意淫下,将来是否能将IPO进化成 ITO呢?欢迎大家探讨!

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